{"id":104126,"date":"2023-03-28T23:34:39","date_gmt":"2023-03-28T21:34:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.notariosyregistradores.com\/web\/?p=104126"},"modified":"2023-04-26T18:54:35","modified_gmt":"2023-04-26T16:54:35","slug":"nueva-ley-de-mercado-de-valores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.notariosyregistradores.com\/web\/normas\/destacadas\/nueva-ley-de-mercado-de-valores\/","title":{"rendered":"Nueva Ley de Mercado de Valores. Modificaci\u00f3n de la Ley de Sociedades de Capital."},"content":{"rendered":"

NUEVA LEY DE MERCADO DE VALORES. MODIFICACIONES EN RELACI\u00d3N A LAS SOCIEDADES MERCANTILES.<\/strong><\/span><\/h1>\n

Jos\u00e9 \u00c1ngel Garc\u00eda-Valdecasas, Registrador<\/h2>\n

 <\/p>\n

Ley 6\/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversi\u00f3n.<\/span><\/strong><\/a><\/p>\n

Nota: <\/span><\/strong>Se puede ver el resumen del resto de contenidos de la Ley<\/strong>, pinchando en ESTE ENLACE<\/a>.<\/strong><\/span><\/p>\n

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Resumen en breve:\u00a0<\/strong><\/span><\/h6>\n

La D.F. 6\u00aa modifica el Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital y, en concreto: el art\u00edculo 23, relativo al contenido de los estatutos de las sociedades de capital; el art\u00edculo 407<\/a>, sobre el contenido de la escritura p\u00fablica de emisi\u00f3n de obligaciones; y crea un nuevo tipo de sociedades, las\u00a0sociedades cotizadas con prop\u00f3sito para la adquisici\u00f3n, introduciendo un nuevo Cap\u00edtulo VIII bis, que comprende los nuevos art\u00edculos 535 bis a 535 quinques.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n<\/a>

1.- Introducci\u00f3n.<\/strong><\/span><\/h6>\n

El s\u00e1bado 18 de marzo se public\u00f3 en el BOE, la Ley 6\/2023, de 17 de marzo<\/a>, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversi\u00f3n.<\/p>\n

Se trata de una extensa Ley con 340 art\u00edculos, 9 Disposiciones Adicionales, 7 Disposiciones Transitorias, 15 disposiciones finales, que modifican diversas leyes entre ellas el TRLSC y las disposiciones normales relativas a las Directivas que parcialmente se transponen, y su correspondiente disposici\u00f3n derogatoria y de entrada en vigor.<\/p>\n

Se trata de una nueva \u00abley marco\u00bb<\/strong> de los mercados de valores, persiguiendo su transparencia, su eficiencia y en definitiva la seguridad jur\u00eddica de los inversores y el \u201ccorrecto funcionamiento y desarrollo de los mercados de capitales\u201d.<\/p>\n

En esta primera aproximaci\u00f3n vamos a examinar las modificaciones introducidas en las sociedades de capital, as\u00ed como algunas normas de la nueva Ley estrechamente relacionadas con ella.<\/p>\n<\/a>

2.- Modificaciones<\/strong>.<\/span><\/h6>\n

Aparte de otras muchas modificaciones que puedan tener incidencia en las notar\u00edas, despachos profesionales y Registro Mercantiles, nos ocuparemos en este breve resumen de aquellas normas que m\u00e1s directa o indirectamente inciden en la Ley de Sociedades de Capital.<\/p>\n

Destacamos las siguientes:<\/p>\n<\/a>

3.- De la propia Ley.<\/strong><\/span><\/h6>\n

El art\u00edculo 4 que, para definir lo que se entiende por grupo de sociedades<\/strong> a los efectos de la Ley, se remite a lo establecido en el art\u00edculo 42 del C\u00f3digo de Comercio<\/a>.<\/p>\n

Como vemos se limita a remitirse al concepto ya consolidado de grupo de sociedades en el derecho espa\u00f1ol.<\/p>\n<\/a>

4.- De sus disposiciones finales<\/span>.<\/strong><\/span><\/h6>\n

La m\u00e1s trascendente es la DF 6\u00aa<\/a><\/strong> en cuanto modifica el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital aprobado por el RDleg 1\/2010 de 1 de julio.<\/p>\n

Los art\u00edculos modificados o introducidos en el TR son los siguientes:<\/p>\n<\/a>

5.- Estatutos sociales.<\/strong><\/span><\/h6>\n

Uno. Se modifica el art\u00edculo 23 de la LSC<\/a>, relativo al contenido<\/strong> de los estatutos de las sociedades de capital.<\/p>\n

La \u00fanica modificaci\u00f3n que se aprecia del estudio comparativo del anterior art\u00edculo y del nuevo, es una referencia a que en las sociedades an\u00f3nimas debe constar en estatutos \u201csi las acciones est\u00e1n representadas por medio de t\u00edtulos, o por medio de anotaciones en cuenta o mediante sistemas basados en tecnolog\u00eda de registros distribuidos\u201d<\/strong>.<\/p>\n

Es decir, una referencia a una nueva forma<\/strong> de representaci\u00f3n de las acciones en la sociedad an\u00f3nima.<\/p>\n

Por tanto, a partir de ahora y para las sociedades an\u00f3nimas, entendemos s\u00f3lo las cotizadas pues para las normales, sobre todo en cuanto a su transmisi\u00f3n regir\u00e1n las normas del Ccom., podr\u00e1 escogerse como sistema de representaci\u00f3n de sus acciones la llamada \u201ctecnolog\u00edas de registro distribuido (distributed ledger technologies<\/em>, en ingl\u00e9s) y, en particular, la tecnolog\u00eda de cadenas de bloques (o\u00a0blockchain<\/em><\/strong>, en ingl\u00e9s)\u201d.<\/p>\n

Como sabemos estas tecnolog\u00edas se apoyan en claves criptogr\u00e1ficas<\/strong> que permiten la creaci\u00f3n de un registro inalterable<\/strong>, gestionado de forma absolutamente descentralizada, que podr\u00e1 ser utilizado no solo para la representaci\u00f3n de las acciones sino tambi\u00e9n y quiz\u00e1s sea lo m\u00e1s importante para su transmisi\u00f3n, aunque respeto de esta \u00faltima deber\u00e1n coordinarse las t\u00e9cnicas del blockchain con las normas sobre prevenci\u00f3n del blanqueo de capitales. En definitiva, se tratar\u00eda de una nueva forma disruptiva introducida para facilitar la digitalizaci\u00f3n y las transferencias de las acciones, ya que como dicen autores como Swan la tecnolog\u00eda de cadenas de bloques viene a ser \u201ccomo un protocolo de\u00a0software<\/em>\u00a0y un libro de registro distribuido para registrar transacciones, que puede actuar como sustrato computacional a escala global para el procesamiento de cualquier tipo de actividad digitalizada\u201d. No obstante, ahora veremos que incluso aunque se utilice esta tecnolog\u00eda para la representaci\u00f3n de las acciones, estas quedan sujetas al requisito de su control por una entidad externa.<\/p>\n

En todo caso, esta novedosa forma de representaci\u00f3n de las acciones debe ponerse en relaci\u00f3n con los art\u00edculos 5 a 15 de la propia Ley en cuanto trata en general de los valores negociables.<\/p>\n

De ellos y en forma muy extractada deducimos que la nueva ley en este punto casi se limita a trasladar<\/strong> a esta nueva forma de representaci\u00f3n de las acciones de las cotizadas, las normas que antes exist\u00edan para las anotaciones en cuenta. Es el cap\u00edtulo 2 del T\u00edtulo I. Veamos<\/p>\n

— Se empieza diciendo que todo ese cap\u00edtulo 2 se aplica tambi\u00e9n a los valores representados mediante sistemas basados en tecnolog\u00eda de registros distribuidos siempre que se prevea en el acuerdo de emisi\u00f3n.<\/p>\n

— Aunque no se prevea tambi\u00e9n ser\u00e1n aplicables cuando el emisor tenga su domicilio social en territorio espa\u00f1ol o, cuando el emisor designe una \u00fanica entidad responsable de la administraci\u00f3n de la inscripci\u00f3n y registro de los valores en el sistema, cuando dicha entidad tenga su domicilio social en territorio espa\u00f1ol. Art\u00edculo 5.<\/p>\n

— Los valores negociables deber\u00e1n representarse por medio de anotaciones en cuenta, t\u00edtulos o sistemas basados en \u201ctecnolog\u00eda de registros distribuidos\u201d.<\/p>\n

— Si lo valores son negociables, la representaci\u00f3n por anotaciones en cuenta o por tecnolog\u00eda de registros es obligatoria.<\/p>\n

— Reglamentariamente podr\u00e1 determinarse la forma en que si est\u00e1n representados por anotaciones en cuenta podr\u00e1n cambiarse a registros distribuidos y viceversa.<\/p>\n

— Si el sistema es de \u201ctecnolog\u00eda de registros distribuidos\u201d se deber\u00e1 garantizar la integridad e inmutabilidad de las emisiones que en ellos se realicen, identificar de forma directa o indirecta a los titulares de los derechos sobre los valores negociables y determinar la naturaleza, caracter\u00edsticas y n\u00famero de los mismos. Art\u00edculo 6.<\/p>\n

—La representaci\u00f3n requiere la elaboraci\u00f3n por la entidad emisora de un documento en el que constar\u00e1 la informaci\u00f3n necesaria para la identificaci\u00f3n de la entidad<\/strong> encargada del registro contable o la responsable de la administraci\u00f3n de la inscripci\u00f3n y registro, Ese documento deber\u00e1 estar a disposici\u00f3n de los titulares y del p\u00fablico interesado en general. Art\u00edculo 7<\/p>\n

— El art\u00edculo siguiente trata de las entidades<\/strong> encargadas del registro contable y entidades responsables<\/strong> de los valores representados por medio de sistemas basados en tecnolog\u00eda de registros distribuidos.<\/p>\n

— Si se trata de anotaciones en cuenta no hay grandes cambios y si se trata de valores negociables representados mediante sistemas basados en tecnolog\u00eda de registros distribuidos se llevar\u00e1 a cabo en la forma prevista en el documento de la emisi\u00f3n debiendo designar una o varias entidades que ser\u00e1n responsables de la administraci\u00f3n de la inscripci\u00f3n y registro de los valores en el sistema, debiendo ser entidades debidamente autorizadas. Art\u00edculo 8.<\/p>\n

— El sistema de registro y tenencia de valores negociables representados mediante anotaciones en cuentan es similar al actualmente existente. Art\u00edculo 9.<\/p>\n

— Los valores negociables representados por medio de anotaciones en cuenta, o por medio de sistemas basados en tecnolog\u00eda de registros distribuidos, se constituir\u00e1n como tales en virtud de su inscripci\u00f3n en el correspondiente registro de la entidad encargada del registro contable. Art\u00edculo 10.<\/p>\n

— La transmisi\u00f3n de los valores negociables representados por medio de anotaciones en cuenta tendr\u00e1 lugar por transferencia contable.<\/p>\n

— La transmisi\u00f3n de los valores representados mediante sistemas basados en tecnolog\u00eda de registros distribuidos tendr\u00e1 lugar mediante la transferencia registrada<\/strong> en el registro distribuido.<\/p>\n

— La inscripci\u00f3n o registro de la transmisi\u00f3n producir\u00e1 los mismos efectos que la entrega de los t\u00edtulos.<\/p>\n

— La transmisi\u00f3n ser\u00e1 oponible a terceros desde el momento en que se haya practicado la inscripci\u00f3n en el sistema de anotaciones en cuenta o en el sistema basado en tecnolog\u00eda de registros distribuidos, seg\u00fan el caso. Se aplica en estos registros el sistema de fe p\u00fablica.<\/p>\n

— Se sigue estableciendo que la suscripci\u00f3n o transmisi\u00f3n<\/strong> de valores negociables s\u00f3lo requerir\u00e1 para su validez<\/strong> la intervenci\u00f3n de notario cuando, no estando admitidos a negociaci\u00f3n en un mercado regulado, est\u00e9n representados mediante t\u00edtulos al portador<\/strong> y dicha suscripci\u00f3n o transmisi\u00f3n no se efect\u00fae con la participaci\u00f3n o mediaci\u00f3n de una sociedad o agencia de valores, o de una entidad de cr\u00e9dito. Art\u00edculo 11.<\/p>\n

— Tambi\u00e9n deber\u00e1n inscribirse en los registros contables o en el nuevo sistema de blockchain, la constituci\u00f3n de derechos reales limitados u otra clase de grav\u00e1menes sobre valores negociables, sea cual sea su representaci\u00f3n.<\/p>\n

— Los sistemas basados en \u201ctecnolog\u00eda de registros distribuidos\u201d deber\u00e1n contar con los mecanismos necesarios para realizar la inscripci\u00f3n de cualesquiera actos y negocios jur\u00eddicos.\u2003La constituci\u00f3n del gravamen ser\u00e1 oponible a terceros desde el momento en que se haya practicado la correspondiente inscripci\u00f3n. Art\u00edculo 12.\u2003<\/p>\n

— En ambos tipos de registros se aplica el principio de legitimaci\u00f3n registral y de tracto sucesivo. Art\u00edculo 13.\u2003<\/p>\n

— La legitimaci\u00f3n para el ejercicio de derechos se acredita mediante certificados expedidos por las entidades encargadas de los registros contables. Art\u00edculo 14.<\/p>\n

— Si se declara el concurso de la entidad encargada del registro, los titulares de valores negociables anotados o inscritos en dichos registros gozar\u00e1n del derecho de separaci\u00f3n respecto de los valores negociables inscritos a su favor y lo podr\u00e1n ejercitar solicitando su traslado a otra entidad.<\/p>\n

Como hemos visto la nueva Ley de lo que trata es de aplicar a la utilizaci\u00f3n de la tecnolog\u00eda blockchain los mismos principios que a los registros de anotaciones en cuenta. Dentro de que nos parece acertada la aplicaci\u00f3n de la nueva tecnolog\u00eda y la nueva posibilidad que se abre a las sociedades cotizadas, la Ley no aprovecha a fondo las caracter\u00edsticas de la nueva tecnolog\u00eda, sin duda debido a que pese a que el nuevo sistema pudiera desvincularse de todo registro, pues el sistema en s\u00ed en un verdadero registro inmutable y seguro, las normas sobre control de las transmisiones y las normas sobre prevenci\u00f3n del blanqueo de capitales obligan a la intervenci\u00f3n de un tercero en todo el proceso. Es decir que si la ventaja de la tecnolog\u00eda blockchain es la privacidad y minoraci\u00f3n de costes en el registro y transmisi\u00f3n de los valores, la nueva Ley no prescinde de ellos deforma que ambos sistemas de anotaciones en cuenta y registros distribuidos son muy similares. Habr\u00e1 que estar atento a la realidad para ver si el nuevo sistema tiene \u00e9xito entre las sociedades cotizadas.<\/p>\n

Ahora bien, lo que m\u00e1s nos llama la atenci\u00f3n del \u201cnuevo\u201d art\u00edculo 23, es que se sigue refiriendo a la \u201csociedad limitada de formaci\u00f3n sucesiva\u201d<\/strong>, sin tener en cuenta que dicho tipo de sociedad fue expresamente derogado, con modificaci\u00f3n por supuesto del art\u00edculo 23, por la Ley 18\/2022, de 28 de septiembre<\/a>, de creaci\u00f3n y crecimiento de empresas con efectos el 26 de octubre de 2022.<\/p>\n

Realmente no llegamos a entender c\u00f3mo por los servicios t\u00e9cnicos del Congreso de los Diputados no se detectan estos errores de bulto que pueden provocar dudas e inseguridad jur\u00eddica pues alguien pudiera entender que esta forma de constituir sociedades limitadas sigue vigente. A la vista de ello s\u00f3lo nos queda avergonzarnos y expresar que, con esta forma de hacer leyes, la seguridad jur\u00eddica brilla por su ausencia y que es incalificable que se produzcan en nuestras leyes m\u00e1s trascendentes errores de este tipo.<\/p>\n<\/a>

6.- Emisi\u00f3n de obligaciones.<\/strong><\/span><\/h6>\n

Dos.\u2003Se modifica el art\u00edculo 407<\/a>, sobre el contenido de la escritura p\u00fablica<\/strong> de emisi\u00f3n de obligaciones.<\/p>\n

Se sigue manteniendo la exigencia de que la emisi\u00f3n de obligaciones conste en escritura p\u00fabica y el \u00fanico cambio que se produce en este art\u00edculo en relaci\u00f3n al antiguo es que ya se contempla la posibilidad de que las obligaciones se representen por medio de \u201csistemas basados en tecnolog\u00eda de registros distribuidos\u201d<\/strong>.<\/p>\n

Entendemos que a esta forma de representaci\u00f3n de las obligaciones le son aplicables los mismos principios que antes hemos visto para las acciones.<\/p>\n<\/a>

7.- Especialidades de las sociedades cotizadas con prop\u00f3sito para la adquisici\u00f3n.<\/strong><\/span><\/h6>\n

Se trata de un nuevo tipo de sociedad favorecedor de nuevas inversiones y de nuevas formas de captaci\u00f3n de capital, cuyas caracter\u00edsticas, aunque de forma somera, se fijan en la nueva Ley.<\/p>\n

Para la regulaci\u00f3n<\/strong> de estas especialidades se introduce un nuevo Cap\u00edtulo VIII bis<\/strong>, que comprende los nuevos art\u00edculos 535 bis a 535 quinques<\/strong>.<\/p>\n<\/a>

8.-<\/strong> Concepto de sociedad cotizada con prop\u00f3sito para la adquisici\u00f3n.<\/strong><\/span><\/h6>\n

Para Juan Mascare\u00f1as en su monograf\u00eda sobre el tema, una sociedad cotizada con prop\u00f3sito especial para la adquisici\u00f3n (\u2018Special Purpose Acquisition Company\u2019 o SPAC<\/strong>) es una empresa que se forma estrictamente con el objetivo de obtener financiaci\u00f3n -mediante una oferta p\u00fablica inicial (OPI<\/strong>)- con el fin de adquirir una empresa no cotizada<\/strong> en un plazo de tiempo determinado (normalmente dos a\u00f1os, en los Estados Unidos, o de tres en Espa\u00f1a).<\/p>\n

Para el art\u00edculo 535 bis de la LSC<\/strong>, en una m\u00e1s que barroca definici\u00f3n que simplificamos, estas sociedades son aquellas constituidas con el objeto \u00fanico<\/strong> de adquirir la totalidad o una participaci\u00f3n en el capital de otra sociedad o sociedades cotizadas o no cotizadas<\/strong>, ya sea directa o indirectamente\u201d, \u2026 por cualquier t\u00edtulo, por medio de una \u201coferta p\u00fablica de valores inicial\u201d, teniendo tambi\u00e9n por objeto la solicitud de su admisi\u00f3n a negociaci\u00f3n y las actividades necesarias para esa adquisici\u00f3n que debe ser aprobada por la Junta General de accionistas.<\/p>\n<\/a>

\u00a0 \u00a0a) Inmovilizaci\u00f3n de fondos.<\/strong><\/span><\/h6>\n

Dado que los inversores en el momento de su inversi\u00f3n desconocen cu\u00e1l ser\u00e1 la sociedad adquirida, el mismo art\u00edculo como forma de garant\u00eda establece que esos fondos obtenidos en la oferta p\u00fablica inicial \u201cse inmovilizar\u00e1n<\/strong> en una cuenta abierta en una entidad de cr\u00e9dito a nombre de la sociedad cotizada con prop\u00f3sito para la adquisici\u00f3n\u201d. Nos recuerda esta inmovilizaci\u00f3n a la que debe hacerse por parte del promotor inmobiliario en caso de venta de pisos en construcci\u00f3n.<\/p>\n<\/a>

\u00a0 \u00a0b) Denominaci\u00f3n<\/span>.<\/strong><\/h6>\n

Adem\u00e1s, estas sociedades cotizadas \u201cdeber\u00e1n incluir en la denominaci\u00f3n social la indicaci\u00f3n \u201cSociedad cotizada con Prop\u00f3sito para la Adquisici\u00f3n\u201d, o su abreviatura, \u201cSPAC, S.A.\u201d, hasta que se formalice la adquisici\u00f3n y sea aprobada. Es decir, se trata de unas siglas provisionales para cuyo control y debida transparencia deber\u00e1 establecerse alg\u00fan sistema de tipo registral, una vez transcurridos los primeros tres a\u00f1os o la pr\u00f3rroga en su caso.<\/p>\n<\/a>

\u00a0 \u00a0c) Plazo para la adquisici\u00f3n<\/span>.<\/strong><\/h6>\n

En cuanto al plazo para la adquisici\u00f3n ser\u00e1 como m\u00e1ximo de 36 meses lo que deber\u00e1 constar en los estatutos de la sociedad. No obstante ese plazo ser\u00e1 ampliable hasta un m\u00e1ximo de 18 meses adicionales, por acuerdo de la Junta con los requisitos de la modificaci\u00f3n de estatutos.<\/p>\n<\/a>

\u00a0 \u00a0d) Otras sociedades similares.<\/strong><\/span><\/h6>\n

Tambi\u00e9n se incluyen en este concepto a las sociedades cotizadas con prop\u00f3sito para la adquisici\u00f3n que tengan valores admitidos a negociaci\u00f3n en sistemas multilaterales de negociaci\u00f3n.<\/p>\n<\/a>

\u00a0 \u00a0e) Duraci\u00f3n de su r\u00e9gimen.<\/strong><\/span><\/h6>\n

Finalmente se dice que estas normas especiales dejaran de aplicarse una vez formalizada la adquisici\u00f3n o inscrita la fusi\u00f3n.<\/p>\n<\/a>

\u00a0 \u00a0f) Mecanismos de reembolso de los accionistas<\/strong><\/span>.<\/h6>\n

Es el art\u00edculo 535 ter.<\/p>\n

Debe establecerse un sistema de reembolso<\/strong> de los accionistas, dado que en el momento inicial no se sabe el tipo de sociedad que ser\u00e1 objeto de adquisici\u00f3n. Este sistema puede ser alguno de los siguientes:<\/p>\n